С другой стороны - падение курса на 1 рубль за доллар приводит к росту доходов федерального бюджета примерно на 100 миллиардов рублей в год.

Курс рубля к доллару в районе 75 рублей, который мы наблюдали буквально неделю назад, экономически не обоснован. Этот курс примерно такой же, какой был до начала событий, и не учитывает накопленную инфляцию ни в рубле, ни в долларе США.

Попробуем простейшим способом определить, какой курс рубля на 01.06.2026 был бы "похож на правду", используя данные о накопленной инфляции в России и в США, приняв за "точку отсчёта" курс рубля на 01.01.2022 года.

Исходные данные:
1. Курс рубля на 01.01.2022: 74,2926 рубля за 1 доллар США.
2. Накопленная инфляция в России, с 01.01.2022 по 01.06.2026: 43,62%
3. Накопленная инфляция в США, с 01.01.2022 по 01.06.2026: 19,20%

Далее - расчёт.
ВНИМАНИЕ!!! Расчёт более чем приблизительный, не учитывает никакие факторы, кроме накопленной инфляции, полученное значение курса - только оценка, причём достаточно грубая.
1. Разница в накопленной инфляции в РФ и США в процентных пунктах: 43,62 - 19,20 = 24,42%.
2. "Справедливый" курс доллара на 01.06.2026: 74,2926 х 1,2442 = 92,4348 рубля за 1 доллар США.

Резюме: "Справедливый" курс рубля к доллару на сегодняшний день находится в коридоре 88 - 96 рублей за 1 доллар США. Это примерно на 25% выше текущего значения.
Что произойдёт, если (когда?) рубль войдёт в этот коридор и закрепится в нём?
1. Инфляция ускорится примерно на 1,3 - 1,5%.
2. Федеральный бюджет получит примерно 1 триллион рублей дополнительных доходов до конца года.

Что делать?
1. Купить некоторое количество долларов. Правда, сегодня это делать уже почти поздно, на открытом рынке курс продажи наличного доллара уже выше 82 рублей... Но моя совесть чиста, не-инвестиционная рекомендация на покупку доллара несколько раз была дана ранее.
2. Если Вы собираетесь в отпуск за границу, и у Вас не полностью оплачена путёвка - постарайтесь по возможности оплатить... И купите доллары в дорогу сегодня.

Итоговое резюме:
Падение рубля в текущей экономической ситуации выглядит полезным и обоснованным.

Частная ремарка для ув. тов. Оппонентов:
Прошу обратить внимание, что ТС не принимал участия в широком освещении "Высокого курса рубля" как достижения отечественной экономики, и не писал, что это - "хорошая новость" (с). Более того, рост рубля в район 75 рублей в 2026 году однозначно оценивался автором как негативное явление, вызванное отсутствием интереса акторов рынка к импорту.

С Вами - AlexRadio. На связи!

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 16 по 22 июня ИПЦ составил 0,25% (прошлые недели — 0,15%, 0,20%), с начала месяца 0,63%, с начала года — 3,94% (годовая — 5,85%). Темпы июня продолжают быть сверх высокими (стоит дождаться месячного пересчёта, но мы уже превысили прошлогодние данные за месяц в 3 раза — 0,20%) из-за подорожания топлива, при этом основные компоненты плодоовощной корзины дешевеют (помидоры и огурцы). Темпы находятся выше прошлогодних данных, поэтому годовая подросла (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,04%, 2024 г. — 0,22%) и вышла за траекторию уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой (4,5-5,5%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 3% (прошлая неделя — 0,95%), на дизтопливо 2,74% (прошлая неделя — 0,84%), темпы пугающие (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Уже действует запрет на экспорт бензина для производителей из РФ с 1 апреля по 31 июля, для непроизводителей он действовал с начала года. Биржевые цены на бензин за месяц подросли на 5% (сдерживает цены для населения топливный демпфер), также ситуация с атаками на НПЗ никуда не делась, но конфликт на БВ идёт к завершению (цены на нефть снижаются, закупка для переработки дешевле, биржевая цена начала снижаться) и дефицит пытаются купировать (идут разговоры об импорте с Азии, обеспечение защиты НПЗ и скорейшие ремонты).

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 21 июня повысился, но находится на уровне намного ниже прошлогодних значений (8,45% vs. 11,12%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в мае продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 21%): портфель жилищных кредитов вырос на 0,8% за месяц (в апреле +1%), банк выдал 230₽ млрд ипотечных кредитов (+21% г/г, в апреле 255₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1,2% за месяц (в апреле 0,6%), банк выдал 228₽ млрд потреб. кредитов (+178% г/г, в апреле 205₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 0,4% (снижение произошло из-за погашений кредитов ряда крупных клиентов, в апреле +1,3%), корпоративным клиентам было выдано 1,6₽ трлн кредитов (0% г/г, в апреле 2₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 74,77₽). С учётом дефицита бюджета, укрепление ₽ негативный фактор для него, но с другой стороны это благо для инфляции (удешевление импорта, услуг).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за пять месяцев 2026 г. составил 6,010₽ трлн (в январе-мае 5,877₽ трлн) или 2,6% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 22 июня потрачено 23,1₽ трлн, при доходах в 15,5₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывали рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширялся (сейчас Urals на споте торгуется по 59$ за баррель, что добавляет негатива). ЦБ РФ снизил ставку до 14,25%, при этом сказав, что пересмотрит среднесрочный прогноз и допускает ужесточение ДКП в будущем (флэт или повышение ставки). Рубль сейчас крепок, ИОна минимумах июля 2024 г. (ждём повышения из-за топлива), топливо дико дорожает, а недельные темпы высокие, дальнейшее снижение ставки под вопросом.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

🏭По данным WSA, в мае 2026 г. было произведено 157,9 млн тонн стали (-0,3% г/г), месяцем ранее — 153,4 млн тонн стали (-1,9% г/г). По итогам 5 месяцев — 773,1 млн тонн (-1,5% г/г), аналитики прогнозируют, что мировой спрос на сталь вырастет на 0,3% за год, пока до цели далеко. Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит) — Китай (53,4% от общего выпуска продукции) произвёл 84,4 млн тонн (-2,7% г/г), поднебесная тянет вниз всемирное производство (при этом Китай наращивает экспорт), из топ-10 производителей в минусе только Китай и РФ.

🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В мае было выпущено 5,6 млн тонн (-5,4% г/г), месяцем ранее — 5 млн тонн (-12,4% г/г). По итогам 5 месяцев — 26,4 млн тонн (-10% г/г). Выпуск стали падает 26 месяцев подряд, во многом сказываются дорогие кредиты (ставка 14,25%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, крепкий ₽, санкции, новые налоговые меры, низкая цена на сталь и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров:

🔩 ММК: из отчёта за I кв. 2026 г. нам известно, что OCF отрицательный -2₽ млрд (годом ранее +16,7₽ млрд), оборотный капитал оттянул капитал (долг по дебиторке и увеличение запасов). CAPEX сокращают — 15,5₽ млрд (-22% г/г), FCF, как вы понимаете оказался отрицательным -14,1₽ млрд (до этого два квартала подряд был положительным, годом ранее -455₽ млн). Если, компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за I кв. 2026 г. акционерам достанется 0₽. Мы уже наблюдаем, что инвестиционная деятельность ММК в 2026 г. сокращается в связи с завершением реализации ключевых проектов, но, если даже оборотный капитал восстановится, то FCF будет около 0, т.к. цена на сталь и сокращение спроса не дают воспрянуть денежному потоку (надеяться на дивиденды за 2026 г. будет наивно).

🔩 Северсталь: отчёт за I кв. 2026 г. поведал нам, OCF отрицательный -12,6₽ млрд (в прошлом году +5₽ млрд), всё из-за оттока средств в оборотный капитал (увеличили запасы перед началом навигационного сезона, а также образовалась задолженность по дебиторке из-за увеличения сроков расчётов). CAPEX сократили до 28,8₽ млрд (-34% г/г), но это не помогло FCF, он отрицательный -40,4₽ млрд (в прошлом году -32,7₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за I кв. 2026 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF. Глава Северстали рассказал, что за I кв. 2026 г. металлопотребление в РФ упало на 15% г/г (~100% загрузка компании впечатляет на фоне этих цифр), при этом цены на экспортных рынках показали некоторый рост (крепкий ₽ всё равно мешает), в связи с этим компания сократит бюджет капитальных вложений на 24% (напомню, что ранее планировалось потратить 147₽ млрд на инвестиции, при этом инвестиции в главный проект продолжаться — ЧМК, даже с учётом сокращения, дивидендов всё равно не будет).

🔩 НЛМК отчёт за 2025 г.: OCF снизился до 127,3₽ млрд (-31,3% г/г), это ещё рассчитались по дебиторке и продали запасы. CAPEX сократили до 102,6₽ млрд (-9,5% г/г), как итог FCF уменьшился до 32,3₽ млрд (-60,6% г/г). Если отталкиваться от див. политики компании (100% FCF), эмитент заработал за 2025 г. 5,39₽ на акцию (с учётом ухудшения положения эмитента, то выплаты скорее всего не будет, потому что за 2024 г. ничего не заплатили).

📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться, статистические данные РЖД о погрузке чёрных металлов "кричат" о кризисе в отрасли. Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали рассмотрят только летом 2026 г.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor