На этой неделе рынок снова снизился - предыдущее дно, как оказалось, не было финальным:

Парадокс поиска дна заключается в том, что настоящий разворот обычно начинается тогда, когда люди перестают спрашивать: «Где дно?» - и начинают спрашивать: «Почему я не купил раньше?»

При этом определить дно по каждой отдельной акции практически невозможно. Поэтому на этой неделе я решил продать часть облигаций и увеличить долю акций - на мой взгляд, сейчас они выглядят наиболее интересно.

Что продал:

Сбер: Сегежа3P10R, A101 1P02, Легенда2P4, НовТех1Р7, Спектр02, Село31P-2, ОДК1P01.

ВТБ: РКС2P5, iКарРус1P8.

Что купил:

Россети Ленэнерго (преф.)

ТМК

А теперь давайте сыграем в адвоката дьявола. Это прием, когда специально ищешь аргументы против самой популярной версии событий, даже если сам в неё веришь.

Ключевая ставка ЦБ - «слишком медленное снижение»

Банк России на последнем заседании снизил ключевую ставку с 14,5% до 14,25%, то есть всего на 0,25 п.п.

Однако ставка снижается с июня 2025 года, а резкое падение рынка началось лишь в мае–июне 2026-го. Если бы именно ставка была главным драйвером снижения, коррекция началась бы значительно раньше.

Кроме того, текущие 14,25% всё равно заметно ниже пиковых 21%. Логично предположить, что рынок уже должен был адаптироваться к этому уровню. Значит, причина может быть не только в ставке.

Геополитика и «тупик» в переговорах

Геополитика остается постоянным фоном с 2022 года, и рынок уже во многом научился с ней жить.

Если бы именно она была ключевой причиной движения рынка, мы наблюдали бы понятную зависимость: хорошие новости - рост, плохие - падение.

Но на практике рынок снижался даже в периоды, когда появлялись надежды на улучшение ситуации. Значит, геополитика скорее выступает катализатором, чем основной причиной.

Крепкий рубль давит на экспортеров

Укрепление рубля действительно снижает рублевую выручку экспортеров, таких как Газпром, Алроса, Норникель и других. Поскольку их акции занимают значительную долю в индексе, они способны оказывать давление на весь рынок.

Но крепкий рубль - это скорее следствие, чем первопричина.

Если бы проблема заключалась исключительно в валютном курсе, компании, ориентированные на внутренний рынок, а также импортеры должны были бы чувствовать себя лучше. Однако снижаются практически все бумаги, включая Сбербанк и представителей ритейла.

Значит, проблема носит более системный характер.

Дивидендный сезон и дивидендные гэпы

Часть компаний отказалась от выплаты дивидендов, а акции тех, кто всё же платит, традиционно дешевеют после дивидендной отсечки.

Но дивидендный сезон повторяется каждый год. Рынок заранее знает даты отсечек и обычно учитывает их в ценах.

Если бы причина была только в дивидендах, рынок начал бы восстанавливаться сразу после завершения сезона.

Замедление экономики и слабые корпоративные отчеты

Рекордный дефицит бюджета, сокращение инвестиций и снижение прибыли компаний действительно говорят о замедлении экономики.

Однако экономика замедляется, а не находится в состоянии рецессии. ВВП России по-прежнему остается в положительной зоне, хотя темпы роста оказались ниже ожиданий.

При этом рынок уже снизился примерно на 36% от февральских максимумов. Такое падение выглядит слишком глубоким для обычного замедления экономики. Обычно подобные движения происходят во время рецессий или кризисов ликвидности.

Когда ждать разворота?

Пока я рассматриваю сентябрь–октябрь 2026 года как наиболее вероятное окно возможностей для формирования разворота рынка.

Это лишь мой взгляд на текущую ситуацию, а не инвестиционная рекомендация.

«Почти наверняка это продолжение той же тенденции, которая сложилась в начале 2026 года. То есть по большей части спрос на наличные обеспечивают физические лица. Немаловажный фактор — это, конечно, то, что многие предприятия малого бизнеса просят покупателей оплачивать наличными. На фоне того, что банки снижают ставки по депозитам значительно быстрее, чем идет вниз ключевая ставка, депозиты не рефинансируются, а частично просто переходят в кэш.

Скорее всего, эта тенденция продолжится и далее. Вероятно, темпы конвертации средств могут несколько замедлиться, потому что определенная доля депозитной базы стабильна. Но так или иначе до конца 2026-го с большой вероятностью мы будем наблюдать переток средств в наличные.

Увеличение на 500 млрд руб. — это значительная сумма, которая не является, конечно, критичной для стабильности банковской депозитной системы. Но вкупе с тем, что это, в общем-то, устойчивая конвертация, которая происходит на протяжении нескольких последовательных месяцев, это вносит свой существенный вклад в структурный дефицит ликвидности для банков».

По оценкам экспертов, на фоне нехватки свободных средств банки могут повысить ставки по кредитам и ввести более жесткие требования к заемщикам. Эксперт финансового рынка Андрей Бархота называет более привлекательные условия вкладов еще одним способом борьбы с дефицитом ликвидности:

«Конечно, часть средств снимается домашними хозяйствами для финансирования потребления. Часть этих денег идет в наличные, но на горизонте шести месяцев они трансформируются в потребительские расходы. Часть средств уходит в другие инструменты вложения на пути к большей доходности: кто-то верит в золото, кто-то верит в какие-то ценные бумаги и так далее. И, конечно, играет роль мотив предосторожности.

Мы также видим еще и изменение регуляторной среды, связанное с возможностями блокировки, остановки транзакций по клиентским операциям. Это один из мотивов, который уже на бытовом уровне заставляет часть экономических агентов трансформировать свои средства в наличные. Такие темпы могут не только сохраниться, но даже и ускориться.

На самом деле есть элементы — даже Банк России на это указывает — дефицита ликвидности. И в этом отношении мы видим противофазное движение на рынке депозитов. То есть вопреки снижению ключевой ставки, даже небольшому, банки не уменьшают процентные ставки по некоторым категориям депозитов. Возможно, даже на рубеже лета — осени мы увидим еще движение, когда ключевая ставка не будет снижаться или будет снижаться маленькими темпами, а вот ставки по депозитам будут расти. Но, естественно, до определенного предела».

Власти пытаются стимулировать безналичные расчеты среди малого бизнеса. С июля 2026-го Национальная система платежных карт вдвое снизила комиссию за некоторые межбанковские переводы — до 1%. Предполагается, что льготные тарифы будут действовать до 2029 года для МСП в сфере бытовых услуг и ремонта, а также для нотариусов и адвокатов.

только если выполнять условия по карте;

а потом ставка становится обычной.

И вот сидишь такой с калькулятором и понимаешь, что ты пришел за 20%, а попал на квест.

Причем банк формально ничего не скрывает.

Все написано.

Просто крупно написано “до 20%”, а всё интересное начинается ниже.

Я посчитал на своей сумме, и оказалось, что обычный вклад с меньшей ставкой дает почти столько же, а местами даже больше. Просто потому что ставка действует на всю сумму и весь срок.

После этого я стал иначе читать банковскую рекламу.

Теперь, когда вижу “до”, у меня не радость, а вопрос:

“До какого момента?”

До какой суммы?

До какого срока?

До какого клиента?

До какой строчки в условиях?

У кого-нибудь было такое, что красивая ставка в рекламе после чтения условий становилась уже не такой красивой?

Кассирша просит меня выйти, несколько раз выясняет у матушки по своей ли воле, в твердом ли уме и в светлой ли памяти она снимает деньги. Та ей объясняет ситуацию и необходимость присутствия сыны при получении денег.

Кассирша куда-то звонит и предупреждает, что матушке сейчас будут звонить на телефон. Раздается звонок и другой сотрудник выясняет все то же самое. Матушка уже начинает волноваться. Просят передать телефон сыну, то есть мне. Начинают задавать вопросы по поводу ее дня рождения, моих паспортных данных. Я отвечаю.

Банковский сотрудник переключает на сотрудника службы безопасности банка. У меня опасение, уж не с мошенниками ли я общаюсь. Беседуем с сотрудником безопасности, опять сказка про белого бычка.

Матушке уже реально плохо, стоять не может, в кабинке духота, разволновались. Короче, через 22 минуты после захода в кассу нам удалось убедить Сбер, что матушка не находится под влиянием мошенников и получить деньги. Но каких нервов и здоровья это стоило! И сколько было потом проглочено таблеток!

Я благодарен сотрудникам Сбера за заботу, но возникает вопрос.

Нельзя ли все эти операции по идентификации проводить заранее и в более комфортной обстановке?

Я, конечно, накатала жалобу в СберХелс по горячим следам на их навязанные и безобразные услуги. Мне ответили: 1)что помогут решить мой вопрос ( да у меня только один вопрос: какого черта вы лезете, куда вам не просят?). 2) им жаль, что у меня проблема с их сервисом ( да я и не собиралась пользоваться вашим сервисом, вы сами мне навязались!). 3) что их операторы сделали все правильно, по-другому нельзя ( а мне-то это зачем?).

Короче, если хотите записаться к врачу и попадаете на их сайт, немедленно выходите, и ищите прямую связь.Иначе вымотают все нервы, сто раз напомнят про ваш возраст и вашу проблему, будут держать на связи и тратить ваше время. И все это, чтобы получить с клиники деньги за посредничество, не иначе. Сильно напоминают риелтеров. Такие же тридварасы.