Пррравильно... 21.07.2026
Минфин отложил аукционы ОФЗ на неопределенный срок.
Минфин впервые в истории отложил размещение гособлигаций на неопределенный период. За последний месяц министерство уже трижды отменяло аукционы, даже по популярным среди инвесторов ОФЗ с плавающим купоном. Возросшие ставки на долговом рынке и агрессивные запросы инвесторов заставляют откладывать привлечение средств.
О сроках возобновления размещения рублевых госбумаг ведомство сообщит дополнительно»,— говорится в релизе министерства.
Как считают участники рынка, бессрочная отмена аукционов — одно из немногих в текущих условиях правильных решений.
Отсутствие новых размещений снижает давление на ОФЗ и может помочь котировкам стабилизироваться. Одновременно сама пауза показывает, что Минфин пока не готов занимать по текущим ставкам, а спрос инвесторов на предложенных условиях недостаточен.
Вернуться к аукционам министерство сможет после снижения волатильности, и/или появления более понятного сигнала от ЦБ по дальнейшей денежно-кредитной политике.
А откуда брать деньги для пополнения бюджета?
Рассмотрим варианты:
1. Фонд национального благосостояния (ФНБ). Это основной оперативный источник. Минфин не тратит живые рубли из ФНБ напрямую (это запрещено бюджетным правилом), а проводит сделки с Банком России, например - Минфин продает ЦБ юани и золото из «ликвидной части» ФНБ, получая взамен рубли. Эти рубли и идут на покрытие кассового разрыва. Важный нюанс: На 1 июля 2026 года ликвидных средств в ФНБ (которые можно быстро превратить в рубли) оставалось, по разным оценкам, на уровне 3,5–4 трлн рублей. При текущем темпе трат их хватит примерно на год-полтора работы без активных заимствований.
2. Увеличение прямых бюджетных доходов. Это фискальные меры, которые уже активно работают: Повышенный НДПИ и «прибавка» к налогу на прибыль. С 2025 года ввели 5-процентную надбавку к налогу на прибыль, которая идет прямиком в федеральный бюджет.
3. Разовые изъятия и «добровольные» взносы бизнеса. Как показала практика 2023–2024 годов, при ухудшении конъюнктуры правительство всегда возвращается к переговорам с крупным бизнесом о дополнительных отчислениях.
4. "Инфляционный налог". Высокая инфляция автоматически увеличивает сборы НДС, так как растет номинальная цена товаров.
5. Главный источник - скрытая эмиссия. Кредиты от банков под «нерыночные» залоги. Когда Минфин говорит «мы не занимаем на рынке», он имеет в виду открытые аукционы ОФЗ. Но это не исключает кулуарные сделки с крупнейшими госбанками.
Схема работает так: Банк выдает бридж-кредит или покупает короткие ОФЗ по закрытой подписке под обязательство ЦБ тут же принять эти бумаги в залог по РЕПО. Фактически ЦБ «печатает» рубли для банка, банк отдает их Минфину, а в активах у банка висят госбумаги. Это скрытая эмиссия, которая позволяет технически не увеличивать госдолг напрямую.
// По моему мнению - давно пора. В условиях хронически низкого коэффициента монетизации экономики управляемая эмиссия - полезный и эффективный инструмент.+
Резюме: Минфин принял правильное и эффективное решение, которое стабилизирует собственно рынок ОФЗ, а также окажет положительное влияние на фондовый рынок в целом (Индекс ММВБ), т.к. самый популярный инструмент с гарантированной доходность. фактически отключен. Рыночные результаты не замедлили сказаться - ОФЗ выросли, а индекс ММВБ оттолкнулся от дна.
С Вами - AlexRadio. На связи!